财政部部长蓝佛安：强化政策支持和资金保障 促进国民经济循环畅通

网站优化这些误区一定要避免 百害而无一利

发布时间：2025-04-05 18:12:45编辑：千叮万嘱网浏览（49）

我的学生整理出了16篇，2017年7月间，先后在微信、微博、网站上发出后，在社会上引起了较为强烈的反响。

近年来，中国崛起步伐加快，日趋引发美国的猜忌和战略焦虑感。而一带一路的合作理念是共商、共建、共享，这种理念体现在金融合作领域，就是谋求建立公正、稳定的区域币缘体系。



20世纪80年代，日本成为世界第二大经济体，凭借这种贸易大国地位，日本决意将日元培育成国际货币。国际生产和贸易领域的南升北降折射到国际金融领域，就是美元作为世界货币的国际空间开始缩小。作为资本输出国，中国在国际贸易体系建设过程中应将人民币打造成为区域外商品、劳务贸易的结算货币，扩大人民币的区域影响力。当前的中国与当年的德国同为崛起中大国，战略空间受到旧有国际霸权国挤压，国内都有大量主张国家发展必须与现有霸权国相冲突的舆论背景。事实表明，2008年美国次贷危机和欧债危机的爆发，以及人民币币值的相对稳定，使人民币成为国际投资者青睐的新投资币种。

然而，随着时间推移，世界经济呈现出美、日、欧三足鼎立之势，希望脱离美元另起炉灶的国家由此出现。从体量看，中国崛起是十几亿级人口规模的崛起，其幅员和经济规模非国土狭小的日本所能比，也非地缘版图碎片化的欧洲所能比，在人口规模方面甚至是美国所不能比。再者，中央清算的多边净额结算程序可大大降低保证金要求，这将远低于分别与多方交易对手进行双边结算所需的保证金总额。

而按双边基准计算，风险权重可高达20%或以上，因此需消耗的资本也更高。这无疑为内地银行提供了更便利、成本更合理的场外衍生产品中央清算方案。近年来，随着人民币国际化进程和利率及汇率市场化改革的推进，人民币在国际货币体系中的地位和作用不断提升，人民币利率和汇率形成机制也更加市场化。具体来说，当时场外衍生工具市场具有缺乏透明度、产品越来越复杂，并且渗透到金融市场内的各个领域等特点，被认为是导致全球性金融危机和系统性风险的重要因素。

4）非中央清算的衍生工具合约应符合较高的资本要求。使用海外交易对手的当地监管机构认可的结算所进行结算时需要通过特定的渠道（如通过结算经纪），参与和利用这些渠道的多重成本都需要考虑在内，例如，除CCP收取的结算费之外，结算经纪也会收取佣金。



上述双边交易保证金，将会按照通过CCP为这些交易进行结算所收取的初始保证金的较高水平为准。2．《巴塞尔协议Ⅲ》的资本要求。美国：2013年开始最早执行G4货币IRS的强制性清算规定。2．跨境场外衍生产品交易结算方案选择需要考虑的因素。

所规定的标准化初始保证金将取决于资产类别，在交易名义金额的1%~15%。特别是场外衍生工具交易缺乏监管，加上本身显著的双边交易的特点，国际主要监管机构在反思危机之后，均认为这是导致市场缺乏透明度和明显动荡的重要原因之一。欧盟：2016年开始执行G4货币IRS的强制性清算规定。上述地区的多个受监管衍生工具实体（包括美国的掉期交易商及中国香港的授权机构）必须收取及提供涵盖交易对手的变动保证金。

据国家外管局统计数字显示，短短一年内，中国内地商业银行对外债券资产由2015年底的484亿美元接近倍增至2016年底的952亿美元，占海外金融资产总额的比率由7%升至11%。本文仅代表个人观点） 进入 巴曙松 的专栏 进入专题： 国际监管新规 。



场外衍生品交易及结算改革的国际金融背景与趋势 2008年全球金融危机的爆发，从一定程度上反映了商业银行及其他市场参与者承受和抵御金融及经济动荡的灵活性和透明度严重不足。风险加权资产的计算方法通常是将资产价值乘以权重因子（风险权重），因此，安全性较好的产品其所需资本也相对较少。

中国内地银行与境外机构进行场外衍生产品交易，必须通过认可的中央清算对手（CCP）进行中央清算。3）场外衍生工具合约应向交易资料储存库汇报。中国香港：2017年开始执行G4货币IRS的强制性清算规定。继续扩张的交易规模也需要更严格的交易清算服务（图2）。由于许多内地银行在香港已有分行或附属公司，让它们成为香港交易所场外结算公司直接会员，将比委托结算经纪在境外不在同一时区的CCP为它们进行衍生产品交易结算有较高的成本效益。中国人民银行数据显示，中国内地金融机构的境外贷款由2015年1月的人民币23280亿元增至2017年4月的35000亿元。

根据巴塞尔银行监管委员会于2017年4月发布的巴塞尔监管框架实施进度报告，欧盟方面的初始保证金规定由2017年2月4日起按交易对手类型分步生效实施，而变动保证金要求则于2017年3月1日起实施。场外衍生工具一般被视为风险资产，其风险权重会因应交易对手的类型而有所不同。

根据巴塞尔银行监管委员会于2017年4月发布的巴塞尔监管框架实施进度报告，香港的保证金规定于2017年3月1日起生效（设六个月过渡期）。因此，企业发展国际业务包括进行有效的并购是重要发展方向之一。

EMIR第4条所规定的结算责任已于2016年6月21日生效，根据公司类别及衍生工具交易量分阶段实施。《巴塞尔协议Ⅲ》在实施过程中，全球金融机构要遵循更严格的资本规定。

一带一路项目的融资渠道包括优惠贷款、银团贷款、出口信用保险、行业基金、债券投资、委托资产管理、持有股权等。同时，中国一直鼓励境内企业走出去进行全球布局来促进中国本土的产业转型，并以此作为企业改革的重要内容。中国的场外衍生产品交易需要更为高效率的清算风险管理 1.利率及汇率市场化改革使得中国金融机构管理其外币资产风险的需求不断增加。2011年11月，二十国集团峰会同意在监管改革计划中进一步加入对非中央清算衍生工具的保证金要求。

3．全球主要金融市场的场外衍生产品监管及实施。香港交易所则成立了香港场外结算有限公司（香港交易所场外结算公司），于2013年11月开业。

此外，香港交易所的附属公司香港交易所场外结算公司是唯一可接受有香港分行的内地银行成为直接结算会员的境外CCP，欧美的结算所并无此例。根据美国、中国香港及欧盟监管机构的规定，变动保证金的规定于2017年3月普遍被监管机构和市场采用。

市场预期二十国集团峰会的保证金要求将会在全球范围内执行，否则，保证金要求较低的区域的金融机构会有一定的竞争优势，造成监管套利现象。亚洲开发银行预计这一落差通过财政改革可填补40％，通过私营部门可填补60％。

此外，时区差异、沟通效率和仓位的保密性等因素也应该在考虑范围之内。同时，总信用敞口（grosscreditexposures）降至2007年至今的最低水平，敞口规模由2016年底的3.3万亿美元降至2017年6月底的2.8万亿美元（图1）。改革计划最初包括下列各项：1）所有标准化场外衍生工具应在交易所或电子交易平台（视情况适合）买卖。内地银行可经香港分行进行直接场内结算。

（作者系中国银行业协会首席经济学家、香港交易所首席中国经济学家。美国商品期货交易委员会按交易实体的分类，分阶段对场外衍生工具交易实施强制性中央清算，最初阶段是从2012年12月起，对多个类别的利率互换（IRS）及CDS实施，至2013年9月9日完成。

同时，也应该考虑中央清算所是否能够为其提供量身定制的产品和服务。可以看到，越来越多的中国内地金融机构为风险管理目的而进行越来越多的场外衍生产品交易。

基建投资的落差（投资需求与现行投资水平之间的差额）在2016~2020年的五年期内估计占预计该地区国内生产总值的2.4％。场外衍生工具双边交易的风险权重远高于经CCP进行结算的交易，意味着对中国内地交易对手方而言，非中央清算的场外合约的定价明显会较高，因此消耗的资本也更多。